فهرست مطالب
شرکت سرمایه‌گذاری Breed با انتشار گزارشی هشدار داده است بیشتر شرکت‌هایی که بیت‌کوین را به عنوان دارایی خزانه در ترازنامه خود نگهداری می‌کنند، ممکن است در اصلاح بعدی بازار دوام نیاورند.
به گزارش تکناک، البته در صورتی که ارزش بازار سهام آنها (Market-to-NAV) همچنان به طور قابل توجهی بالاتر از ارزش خالص دارایی‌های آنها (NAV) باقی بماند.
نگرانی Breed از یک واکنش زنجیره‌ای ساده آغاز می‌شود: اگر قیمت بیت‌کوین، که اکنون در محدوده بالای ۱۰۷ هزار دلار قرار دارد، به شدت سقوط کند، حاشیه MNAV کاهش می‌یابد. در چنین حالتی، سرمایه‌گذاران دیگر تمایلی به پرداخت اضافه برای سهامی ندارند، که پشتوانه آن دارایی در حال سقوط است. در نتیجه، منابع تأمین مالی تازه مانند فروش سهام جدید یا صدور بدهی قابل تبدیل به‌سرعت از بین می‌رود.
برای این شرکت‌ها، سرمایه حکم اکسیژن را دارد. بسیاری از آنها یا وام گرفته‌اند یا سرمایه جذب کرده‌اند تا بیت‌کوین بیشتری بخرند، به این امید که سرعت رشد بیت‌کوین از هزینه‌های مالی آنها بیشتر باشد. اما اگر در زمانی که بدهی‌ها به سررسید می‌رسند، این اکسیژن تمام شود، وام‌دهندگان شروع به درخواست وثیقه بیشتر یا نقد شدن دارایی می‌کنند و این شرکت‌ها مجبور به فروش بیت‌کوین در بازار می‌شوند.
این فروش‌های اجباری باعث افت بیشتر قیمت بیت‌کوین می‌شود و ترازنامه سایر شرکت‌های مشابه را نیز تحت فشار قرار می‌دهد. Breed این پدیده را «مارپیچ مرگ» نام‌گذاری کرده است.
01
از 02هشدار نسبت به بدهی ارزان و شکنندگی بیشتر بازار
در حال حاضر، بیشتر شرکت‌های خزانه‌دار بیت‌کوین به تأمین مالی از طریق سهام متکی هستند؛ این موضوع آنها را تا حدی از خطر مارجین کال محافظت می‌کند. اما برید هشدار می‌دهد که در صورت وسوسه شدن هیئت‌مدیره‌ها توسط وام‌های ارزان‌قیمت و اهرم‌سازی بیشتر، اوضاع می‌تواند به سرعت تغییر کند. در چنین شرایطی، یک نوسان شدید در قیمت می‌تواند ده‌ها شرکت را به سوی ورشکستگی اجباری سوق دهد.
به گفته برید، تنها تعداد معدودی از این شرکت‌ها از این بحران جان سالم به‌در خواهند برد. شرکت‌هایی که بتوانند ارزش بیت‌کوین به‌ازای هر سهم را حتی در بازارهای راکد حفظ کنند، شفافیت ارتباطی داشته باشند، از اهرم‌های ناپایدار دوری کنند و دارای حاکمیت شرکتی قوی و ذخایر نقدی مطمئن باشند، احتمال بقا دارند.
02
از 02حضور بازیگران بسیاری در میدان بیت‌کوین
از زمانی که شرکت مایکرواستراتژی در سال ۲۰۲۰ مسیر استفاده از بیت‌کوین را در خزانه شرکتی باز کرد، بیش از ۲۵۰ نهاد از جمله صندوق‌های قابل معامله (ETF)، شرکت‌های استخراج رمزارز، صندوق‌های بازنشستگی و حتی نهادهای حاکمیتی، راه آن را دنبال کرده‌اند.
اما اگر اصلاح عمیقی در سال ۲۰۲۵ رخ دهد، طبق پیش‌بینی برید، معیار مهم این نخواهد بود که یک شرکت در گذشته چند بیت‌کوین خریداری کرده، بلکه این است که در پایان طوفان، چقدر از آن را توانسته است نگه دارد.
