اصلاح عمیق آلت‌کوین‌ها هم‌زمان با اوج‌گیری ترس؛ آیا بازار به نقطه بازگشت نزدیک شده است؟

01

از 02

داده‌های لیکوئیدیشن و نشانه‌های گسترش تسلیم بازار

مقیاس فروش‌های اجباری تصویر روشن‌تری از وضعیت کنونی ارائه می‌دهد. بر اساس داده‌های بازار مشتقات، مجموع لیکوئیدیشن‌ها در ۲۴ ساعت گذشته از ۲.۵۹ میلیارد دلار فراتر رفته که یکی از بزرگ‌ترین پاکسازی‌های یک‌روزه در ماه‌های اخیر محسوب می‌شود. بیت‌کوین (BTC) با ۱.۳۴ میلیارد دلار لیکوئیدیشن در صدر قرار داشت؛ موجی که پس از شکسته‌شدن سطح ۶۷ هزار دلار آغاز شد. اتریوم (ETH) با ۵۶۲ میلیون دلار در رتبه بعدی قرار گرفت و آلت‌کوین‌ها در مجموع بیش از ۱.۱ میلیارد دلار لیکوئیدیشن را تجربه کردند. تنها سولانا (SOL) نزدیک به ۱۸۷ میلیون دلار از این رقم را به خود اختصاص داد و باقی آن میان رمزارزهای لایه‌اول پرریسک، پروژه‌های دیفای و آلت‌کوین‌های پرنوسان توزیع شد.

این توزیع اهمیت زیادی دارد، زیرا در اصلاح‌های قبلی معمولاً بخش عمده ریسک اهرمی بر دوش بیت‌کوین بود، اما در این دوره فروش‌های اجباری بسیار عمیق‌تر در کل بازار گسترش یافت و نشان داد که موقعیت‌های سفته‌بازانه فراتر از بیت‌کوین به‌طور گسترده شکل گرفته بودند. با تغییر روند قیمت، این اهرم‌ها به سرعت از بازار خارج شدند و شتاب نزولی را افزایش دادند. از نظر تاریخی، دوره‌های لیکوئیدیشن گسترده معمولاً ساختار بازار را با حذف ریسک‌های اضافی بازتنظیم می‌کنند و لزوماً نشانه آغاز یک روند نزولی طولانی‌مدت نیستند.

02

از 02

ترس شدید بازار و شباهت به چرخه‌های تاریخی

داده‌های مربوط به احساسات بازار نیز نشان می‌دهد سقوط فعلی بیشتر ناشی از ترس است تا بی‌تفاوتی سرمایه‌گذاران. شاخص «ترس و طمع» به عدد ۵ رسیده و بازار را در محدوده «ترس شدید» قرار داده است؛ سطحی که در چرخه‌های گذشته تنها چند بار از جمله در سال ۲۰۱۸، مارس ۲۰۲۰ و اواخر ۲۰۲۲ مشاهده شده است. در هر یک از این موارد، این سطوح بیشتر بیانگر تسلیم احساسی سرمایه‌گذاران بوده تا آغاز یک روند نزولی تازه، و معمولاً با رسیدن ترس به اوج، شتاب نزولی بازار نیز کاهش یافته است.

با وجود شدت سقوط کنونی، ساختار بلندمدت بازار تصویر پیچیده‌تری ارائه می‌دهد. در چرخه‌های ۲۰۱۷، ۲۰۲۱ و پس از بازار نزولی ۲۰۲۲، آلت‌کوین‌ها پیش از آغاز موج‌های صعودی، دوره‌های طولانی فشردگی قیمتی، کاهش قدرت نسبی و افت‌های ماهانه شدید را تجربه کردند. نمودارهای فعلی نیز الگوی مشابهی را نشان می‌دهند؛ ارزش بازار آلت‌کوین‌ها همچنان در محدوده‌ای از تثبیت بلندمدت قرار دارد و هر بار که قیمت‌ها به نواحی حمایتی تاریخی نزدیک می‌شوند، تقاضا ظاهر می‌شود. این موضوع الزاماً به معنای آغاز فوری «فصل آلت‌کوین‌ها» نیست، اما نشان می‌دهد سقوط فعلی بیشتر شبیه یک فاز فشردگی ساختاری است تا فروپاشی کامل بازار.

در مجموع، به نظر می‌رسد افت اخیر بیش از آنکه ناشی از فروش‌های تازه باشد، نتیجه فشار لیکوئیدیشن‌ها بوده است. با قرار گرفتن احساسات بازار در محدوده ترس شدید و خروج بخش زیادی از اهرم‌های معاملاتی، احتمال کاهش شتاب نزولی وجود دارد. هرچند نوسانات می‌تواند ادامه داشته باشد، اما داده‌ها نشان می‌دهد بازار بیش از آنکه به فروپاشی نزدیک باشد، در مسیر شکل‌گیری تدریجی یک کف قیمتی قرار گرفته است.